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2018年中國綠色債券行業市場現狀與發展前景分析(圖)
發布時間:2018-06-06 10:59
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       十九大報告強調,“建設生態文明是中華民族永續發展的千年大計”,并重點指出,要“構建市場導向的綠色技術創新體系,發展綠色金融,壯大節能環保產業、清潔生產產業、清潔能源產業”。這表明我國高度重視綠色金融發展,將其作為國家戰略的同時也提出了支持綠色產業的具體要求。
       

綠色債券
        圖表來源:公開資料整理

        綠色債券市場是綠色金融體系的重要組成部分。自2015年12月中國人民銀行在銀行間債券市場推出綠色金融債券、中國金融學會綠色金融專業委員會(綠金委)發布《綠色債券支持項目目錄》以來,我國的綠色債券市場取得了快速發展。2016年中國躍升為全球最大的綠色債券市場。兩年來,一些綠色債券領域的創新產品,如綠色資產擔保債券、綠色資產支持證券等不斷涌現,綠色債券市場監管和服務逐步完善,國際交流與合作不斷增強,我國的綠色債券市場正在從起步逐步走向成熟。
       
        一、2017年全球綠色債券市場概況
       
        根據氣候債券倡議組織(CBI)按照綠色債券的窄口徑定義的統計數據,2017年全球綠色債券發行規模達到1555億美元(約1.01萬億元人民幣),創年度發行規模的最高紀錄,比2016年的872億美元增長78%。其中,排名前三位的經濟體是美國、中國和法國。美國的住房貸款擔保機構房利美(Fannie Mae)是全球最大的綠色債券發行人,其綠色住房抵押貸款證券(MBS)
       
        發行規模達到249億美元,也使美國超過中國成為2017年全球最大的綠色債券市場。如果剔除該綠色證券化產品,則中國綠色債券發行規模在2017年仍然排名第一位,美國為第二位。
       
        過去一年多來,由于G20和一些國際組織的推動,許多國家和地區開始研究或發布本地的綠色金融政策框架和路線圖,許多國家啟動了本國的綠色債券市場,首次發行了綠色債券。CBI數據顯示,2017年,全球來自37個國家239個發行人發行了綠色債券,其中146個是首次發行,反映了發行人基數逐年擴大的趨勢。特別是在主權綠色債券發行上,2017年法國、斐濟和尼日利亞政府相繼發行了主權綠色債券。其中,法國政府發行的70億歐元用于增加環保投資的“綠色債券”市場反應熱烈。國際上,可再生能源投資繼續成為綠色債券募集資金最普遍的用途。值得注意的是,募集資金投放到低碳建筑和能效項目的規模同比增長2.4倍,占比從2016年的21%上升至2017年的29%。
       
        二、2017年我國綠色債券發行概況
       
        根據中國金融信息網綠色債券數據庫統計,2017年上半年由于市場利率波動,中國綠色債券發行下降,下半年則快速回升,全年中國在境內和境外累計發行綠色債券(包括綠色債券與綠色資產支持證券,如無特殊說明則下同)123只,規模達2486.8億元,同比增長7.6%,約占同期全球綠色債券發行規模的22%。其中境內發行113只,發行規模2044.8億元。
       
        參考觀研天下發布《
2018年中國債券市場分析報告-行業深度分析與發展前景預測
       
        自2016年中國綠色債券市場啟動以來,截至2017年末,中國境內和境外累計發行綠色債券184只,發行總量達到4799.1億元,約占同期全球綠色債券發行規模的27%。其中,境內發行167只,發行總量達到4097.1億元。從發行基本要素來看,2017年中國境內綠色債券(不包括綠色資產支持證券)的發行主體類型更加多元、信用層級更為豐富、首次出現1年期和2年期的綠色債券,同時長期債券發行有所增加,10年期以上綠色債券發行7只;而2016年僅有3只發行,規模103.5億元,其中2只15年期,規模50億元。此外,還有3只永續綠色債券發行,規模30億元;募集資金方向主要包括清潔能源、污染治理、清潔交通等領域。
         

2017年各類型綠色債券發行規模和數量占比
 
        圖表來源:公開資料整理
 
 

2016年以來綠色債券募集資金投向
 
圖表來源:公開資料整理

       
        三、我國綠色債券市場的發展趨勢
       
        我國綠色債券市場在經過2016年高速發展之后,逐步呈現產品持續創新、監管制度逐步完善、國際影響力和國際合作增強等特點。
       
        (一)綠色債券市場產品創新
       
        1.綠色債券指數研發和創新
       
        綠色債券指數的研發可以多角度反映綠色債券的市場走勢,給投資者提供多元化的業績比較基準和投資標的。綠色債券指數的發布將有助于提升我國綠色債券市場的國內外影響力,吸引海外投資者參與我國綠色金融體系建設并促進綠色產業發展。2017年,我國綠色債券市場參與各方加大了綠色債券指數研發與創新,但在指數投資應用方面仍有待加強。
       
        繼2016年中央結算公司、中節能咨詢有限公司和興業銀行先后發布中債-中國綠色債券指數系列、中債-興業綠色債券指數等我國第一批綠色債券指數外,上海證券交易所和中證指數有限公司于2017年6月19日發布上證綠色公司債指數、上證綠色債券指數和中證交易所綠色債券指數。上證綠色公司債指數和上證綠色債券指數于上海證券交易所和盧森堡交易所官方網站同步展示,以吸引境外投資者關注我國綠色債券市場。
       
        中央財經大學綠色金融國際研究院、深圳證券交易所、盧森堡證券交易所聯合推出首個在中國和歐洲兩地同步發布行情的中國綠色債券指數——“中財-國證綠色債券指數”。此外,中債金融估值中心有限公司將9只地方政府債券納入中債-中國綠色債券指數和中債-中國綠色債券精選指數。在理財市場,2017年6月,興業銀行“萬利寶-綠色金融”綠色債券指數型理財產品正式發布,該產品以中債-興業綠色債券指數作為投資基準和跟蹤標的,是全國首只綠色債券指數型理財產品,同時也是首個使用中債綠色系列指數作為基準與標的的理財產品。該產品的本金部分投資于中債-興業綠色債券指數,并參考中債-興業綠色債券指數表現,動態設定業績比較基準。
       
        2.產品持續創新
       
        中國綠色債券市場雖然起步較晚,但發展迅速。特別是一些綠色債券領域的創新產品,如綠色資產擔保債券、綠色資產支持證券不斷涌現。
       
        2016年11月,中國銀行倫敦分行在境外發行5億美元“綠色資產擔保債券”。中國銀行本次發行的債券以中國銀行倫敦分行為主體在境外發行,以中國銀行在境內持有的綠色資產作為擔保資產池,為債券項下的支付義務提供擔保。債券募集資金用于中國銀行在境內的綠色信貸項目。擔保資產池中資產全部為“中債—中國氣候相關債券指數”的樣本券,在資金用途和擔保資產層面具有“雙重綠色屬性”,兼顧了國內外綠色債券市場準則和最佳實踐,也是落實中英財金對話的重要成果之一。本次發行的債券較中國銀行自身評級提升一檔,體現了資產擔保結構較好的增信作用。這種擔保結構也為中國銀行倫敦分行降低了15個基點的融資成本,債券票面利率1.875%,最終發行利差為95個基點,較中國銀行同期限普通高級債券利差進一步收窄,為中資銀行開拓低成本融資渠道做出了有益嘗試。
       
        資產證券化以未來的現金流作為基礎資產進行結構化融資,其結構特點非常適合以綠色項目為主業的主體進行融資。2017年綠色資產證券化產品發行擴大至10只,較2016年增長6只,規模達到146.0億元,較2016年增加近80億元。綠色資產證券化產品在中國境內綠色債券市場發行規模占比5%。目前市場已發行的綠色資產證券化產品包括綠色資產支持證券(綠色ABS)和綠色資產支持票據(綠色ABN)。2016年以來發行的12只綠色ABS中,其中10只非金融企業綠色資產證券化產品的原始權益人均屬“綠色”相關行業,包括污水處理企業、地鐵及公路運輸企業、水電和風電企業等。2017年,國內首單經獨立第三方綠色認證的CMBS(商業房地產抵押貸款支持證券)——“嘉實資本中節能綠色建筑資產支持專項計劃”也在深圳證券交易所成功發行。
       
        2017年還有一些具有特點或創新的綠色債券相繼發行。中電投融和融資租賃有限公司發行了國內首單“純雙綠”資產支持票據;北控水務(中國)投資有限公司發行了全國首單綠色資產支持票據;浙江泰隆商業銀行發行全國首單小微企業綠色金融債;此外,綠色金融債券還首次面向個人零售,國家開發銀行發行的50億元“長江經濟帶水資源保護”專題綠色金融債券中,首次向社會公眾零售不超過6億元柜臺債。
       
        (二)綠色債券市場制度進一步完善
       
        2017年以來,中國人民銀行、中國證監會、中國銀行間市場交易商協會等部門相繼推出了關于綠色債券的指導意見和業務指引等政策措施細則,在引導和規范綠色債券發展過程中發揮了重要作用。
       
        2017年3月,中國證監會發布《關于支持綠色債券發展的指導意見》,對綠色公司債券的發行主體、資金投向、信息披露以及相關管理規定和配套措施做出了原則性的規定。同月,中國銀行間市場交易商協會發布《非金融企業綠色債務融資工具業務指引》及配套表格,明確了企業在發行綠色債務融資工具時應披露的項目篩選和資金管理等信息,首次要求發行前披露項目環境效益;鼓勵第三方認證機構在綠色債務融資工具發行前及存續期進行持續評估認證,首次鼓勵第三方機構披露綠色程度;明確了綠色債務融資工具可納入綠色金融債券募集資金的投資范圍;明確開辟綠色通道并鼓勵建立綠色投資者聯盟。
       
        值得關注的是,綠色第三方認證是信息披露的重要關口,是綠色債券真實性與可靠性的保證。2017年12月,為了加強綠色債券第三方認證規范、避免洗綠風險,中國人民銀行與中國證監會聯合公布了《綠色債券評估認證行為指引(暫行)》,這是我國乃至全球第一份針對綠色債券評估認證工作的規范性文件,對機構資質、業務承接、業務實施、報告出具、監督管理等方面做出了相應規定。
       
        (三)綠色債券市場國際合作進一步深化
       
        2017年,歐洲投資銀行和中國人民銀行主管的中國金融學會綠色金融專業委員會(綠金委)共同開展中歐綠色債券標準一致化的研究,旨在推動跨境綠色資本流動,加強中國和歐洲在綠色債券、綠色金融領域的合作。2017年11月11日,綠金委和歐洲投資銀行在第23屆聯合國氣候大會舉行地——德國波恩聯合發布題為《探尋綠色金融的共同語言(The Need for a Common Language in Green Finance)》的白皮書。白皮書對國際上多種不同綠色債券標準進行了比較,以期為提升中國與歐盟的綠色債券可比性和一致性提供基礎。
       
        2017年9月4日,中英綠色金融工作組在“中英綠色金融論壇”上發布2017年中期報告。報告建議向全球投資者開放中國綠色債券數據庫,香港證券交易所還可以在“債券通”下運用該數據庫建立綠色債券板塊,即建立“綠色債券通”,使國際投資者可以直接投資中國綠色債券。
       
        除了上述國際合作之外,中資發行人在國際綠色債券市場上的影響力也得到了進一步的提高,國內外綠色債券市場深入銜接和融合進展,多家中資機構在境外發行綠色債券。自2015年10月中國農業銀行在英國發行首單中資銀行綠色債券以來,中國工商銀行、中國銀行等多家中資機構在境外發行符合國際標準的綠色債券,有效推動和引領了全球綠色債券的發展。2017年,中資發行人繼續在國際綠色債券市場上發力。中國銀行繼2016年發行綠色高級債券和綠色資產擔保債券后,2017年在境外發行了第三筆綠色債券。
       
        值得一提的是,2017年10月12日,中國工商銀行通過盧森堡分行發行首只“一帶一路”
       
        綠色氣候債券,于10月30日在盧森堡證券交易所的“環保金融交易所”(LGX)專門板塊掛牌上市。而國家開發銀行則成功發行首筆中國準主權國際綠色債券,獲得CBI的氣候債券標識。該筆債券在香港聯交所和中歐國際交易所上市。中國銀行通過巴黎分行成功發行約15億等值美元的氣候債券,該筆債券不僅遵循《綠色債券原則(2017版)》的最新標準,還獲得了CBI的貼標認證,為CBI貼標認證的首筆三幣種綠債。此外,中國長江三峽集團公司發行了中國實體企業首單綠色歐元債券;中廣核集團公司首次發行歐元綠色債券。
       
        四、如何推動綠色債券市場的進一步發展
       
        雖然我國的綠色債券市場取得了快速發展,但是綠色債券市場仍然面臨著激勵機制較弱、投資者缺乏綠色投資理念、產品工具不足等問題和挑戰。我國發行的綠色債券仍只占到國內全部債券發行量的2%,相對于每年幾萬億且快速成長的中長期綠色融資需求來說,我國的綠色債券市場仍有巨大的增長空間。針對我國綠色債券市場的發展特點和問題,下面就如何進一步推動綠色債券市場提出幾點看法。
       
        (一)加大宣傳綠色債券市場和發行綠債給發行人帶來的好處
       
        雖然我國已有近百家機構發行了綠色債券,但絕大部分潛在發行人(包括銀行以及參與污水和固廢處理、新能源、綠色交通、綠色建筑等中長期綠色項目的業主單位等)還不了解綠色債券市場,更不了解綠色債券市場可能為其帶來的好處,因此尚未參與綠債發行。行業協會以及銀行、券商等承銷機構和第三方服務機構(如綠債認證評級機構)應該加大對潛在客戶的宣傳推廣力度,尤其要說明綠色債券可以幫助解決期限錯配問題、可以提高發行人的市場聲譽和贏得未來客戶、可以通過成為“綠色企業”來強化對污染投資的內在約束機制以規避環境風險、可以獲得政府不斷強化的對綠色產業的政策支持等。
       
        (二)進一步完善綠色債券的標準,提升認證評估質量和信息披露標準
       
        綠色債券的標準應隨著產業政策和技術的變化而適時更新。在下一步修訂我國綠色債券目錄的過程中,一方面,應考慮強化對綠色建筑、生態農業等重點領域和薄弱環節的支持力度;另一方面,對包括清潔煤炭在內的有爭議的若干領域應按照“有顯著環境效益”和進一步推動能源轉型為原則,制定更加明確的、有可操作性的標準。在綠色債券的認證評估環節,應落實好中國人民銀行和中國證監會發布的《綠色債券評估認證行為指引(暫行)》,強化對發行人綠色表現和所投資項目的盡職調查,保證評估認證的質量。發行人應充分披露綠色債券的相關環境信息,尤其是銀行作為綠債發行人應該充分披露資金的投向信息,以避免市場誤解。
       
        (三)強化對綠色債券的激勵措施
       
        一些發行人抱怨,發行綠色債券會涉及認證和披露等額外成本,因此積極性不高?!蛾P于構建綠色金融體系的指導意見》提出,要用央行的宏觀審慎評估(MPA)、再貸款和地方政府的擔保、貼息等手段支持和鼓勵綠色金融發展。這些措施都有可能成為對綠色債券的激勵措施來對沖那些額外成本,應該積極探索具體的落地方案。廣州花都和浙江湖州、衢州等地推出了對綠色債券發行的獎勵或補貼措施,上海出臺了對中小綠色債券發行人的獎勵措施用以覆蓋綠債認證成本,這些做法都值得推廣和借鑒。
       
        (四)鼓勵綠債產品創新,擴大綠色資產證券化,支持綠色建筑
       
        金融機構應加大綠色債券產品創新的力度,比如發行中小企業綠色集合債、促進綠色債券指數的投資應用、進一步發展綠色資產支持證券產品。
       
        綠色ABS以基礎資產的現金流而非企業整體資信水平為基礎進行融資,通過不同增信方式能為企業提供快速、長期、穩定的資金支持。既匹配綠色產業發展特性,也有利于從源頭確保資金使用到指定綠色項目,提高資源配置的有效性和精準性;既可激活存量資產,又能提供創新投資產品,匹配投融資雙方多元化需求。未來的綠色資產支持證券產品的基礎資產可以逐步拓寬,包括可再生能源、污染防治等各類綠色資產。
       
        應積極探索綠色債券支持綠色建筑的模式。
       
        國際金融公司(IFC)的研究顯示,我國碳排放總量40%以上是由高耗能建筑產生的。目前無論是綠色信貸還是綠色債券,多半均投放于綠色能源、綠色交通和環保領域,綠色建筑僅占很小的一部分。下一步,一方面應加快出臺有關綠色建筑的標準細則,加大綠色建筑標準強制執行力度;另一方面,金融監管機構可聯合住建部、發改委等部委,共同探索推動綠色信貸和綠色債券等金融工具支持綠色建筑的具體措施。
       
        (五)培育綠色機構投資者
       
        我國的許多機構投資者剛剛開始接觸綠色投資、責任投資等理念,投資于包括綠色債券在內的綠色資產的偏好還不強。未來,應加大培育我國綠色投資者的力度,為綠色債券市場創造更強的需求??蓮娜缦掳藗€方面入手:建立和完善上市公司和發債機構強制性環境信息披露制度,宣傳綠色投資可提升長期回報的理念,具有政府背景的機構投資者應率先開展綠色投資,鼓勵綠色金融產品的開發,支持第三方機構對綠色資產評級和評估,強化環境風險分析等能力建設,鼓勵我國機構投資者披露環境信息,鼓勵我國機構投資者采納責任投資原則。
       
        (六)加強綠色債券領域的國際合作
       
        應該進一步鼓勵中資機構到國外發行綠色債券,鼓勵外國機構到中國發行綠色熊貓債。中資機構到國外發行綠色債券可以為中國引入更多的綠色資金,也為發行人理解和參與國際資本市場、宣傳企業品牌提供了重要的機會。外國機構到中國發行綠色熊貓債可以在我國擴大綠色市場的同時推進人民幣國際化。中英、中法等雙邊財金對話都對綠色金融合作提出了具體的要求,包括鼓勵中英機構在對方市場發行綠色債券,歡迎英國機構投資者投資中國綠色債券市場,合作推動綠色資產證券化發展等。為便利外資進入我國綠色債券市場,相關金融機構和第三方服務機構可考慮開發在境外交易的中國綠債交易所交易基金(ETF)產品,提供中國綠色債券的英語信息以及檢索、分析工具。
       
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