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2017年我國保險行業走勢與投資要點及建議分析
發布時間:2017-07-05 16:32
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        半年行情回顧:厚積薄發

        2017年初至今(2017/6/14), 滬深300上漲6.80%,申萬非銀金融指數上漲3.72%,申萬保險指數上漲27.61%,保險板塊跑贏滬深300和非銀金融。
 
 
數據來源:中國統計數據庫
 
 
數據來源:中國統計數據庫
        自年初至4月中旬,保險板塊并未有突出的表現。但是從2017年4月下旬以來,保險板塊厚積薄發獨立大盤大幅上漲。保險板塊的上漲是市場對上市保險公司基本面積極向好的肯定,也得益于宏觀利率的催化作用。

        投資要點

        增長迅猛,上升空間巨大的朝陽行業

        我國的保險行業近年來保費規模迅速提升,人身險同比增長高于財產險且其在總保費規模中占比較高,成為了保險行業保費規模擴張的主要動力。健康險作為消費屬性最強的保障類保險產品,同比增速高,新業務價值率高,是保險公司未來的新的利潤增長點。

        近年來隨著投資理財型的保險產品快速擴張,大型險企的市場份額占比受到挑戰,不斷下滑。2017年隨著監管持續推進保險回歸保障本質,一季度大型險企的市場份額再度提升。我國的保險行業發展迅速,但是相比發達的保險市場,我國的保險深度和保險密度仍然較低。保費規模擴張的空間巨大。

        壽險業務回歸保障,財險業務競爭更加激烈

        上市保險公司傳統壽險及保障類的險種同比增速最高。個險代理人業務仍然是新業務價值最主要的來源。上市保險公司不斷推進向個險期交轉型。新業務價值的增長由新業務價值率的提升和新單保費的提升共同促進,其中新單保費的規模提升為主要動力。壽險業務三差結構不斷改善,保險風險最低資本占比不斷提高。

        財產險市場競爭激烈,保險公司保費增速產生分化。隨著二次商車費改的持續推進,保險公司綜合成本率將有所上升,但是行業領先的公司保費規模增速仍然保持樂觀。
利率上行,投資收益準備金雙受益


        利率上行,上市險企新增資產投資收益增加。在目前險企的資產配置結構下,年化利率與投資收益成正相關。國債750日平均收益率下降幅度減緩,向上拐點將近,險企利潤釋放迎來加速階段。

        投資建議

        估值中樞有望提升,

        2017年上市險企的P/EV從年初到4月中旬下跌低于0.9,始終處于歷史低位。進入5月份,隨著保險版塊的持續上漲,保險股的估值修復到1-1.1的區間之內。隨著保險業務逐漸回歸保障,代理人團隊規模產能提高,我們認為保險股的估值中樞在2017年有望提升至1.25-1.3的區間之內。推薦買入,推薦買入時點為三季度末到四季度。
 
數據來源:中國統計數據庫

        展望2017下半年,上市險企基本面持續改善,建議關注利率變化及上市險企保費結構變化。我們認為,2017年保險股的估值中樞有望進一步抬升,目前估值水平為1-1.1倍。三季度末至四季度將成為顯著改善階段。給予“買入”評級,重點推薦中國平安,新華保險。
中國平安


        壽險業務快速發展,業務質量大幅提升,推動集團業績改善。一季度平安壽險實現新業務價值同比增長60%,高于預期。代理人團隊規??焖僭鲩L,代理人產能行業領先。一季度由于評估利率的下行造成凈利潤同比增速僅為4.2%,但隨著評估利率下降的幅度減緩,并由2017年四季度至2018年初進入向上通道之后,平安壽險的利潤將大幅釋放,推動集團利潤的高速增長。

        利潤結構持續優化,死差費差占比提升。隨著中國平安的保險產品中保障類產品的銷售增加,2016年中國平安新業務的三差結構基本均衡,其中長期保障型的產品死差費差占比更是高達78%。隨著中國平安的三差結構持續改善,我們認為其估值中樞有望進一步抬升。
多元金融平臺實現交叉效應。中國平安作為綜合金融集團,其除了保險業務之外的銀行業務,資產管理業務等也在高速發展。2017中國平安將大力發展平安銀行的零售業務,以其眾多的保險客戶為目標,實現保銀渠道的開拓。


        新華保險

        轉型效果顯著帶動新業務價值大幅提升。躉交轉期交效果顯著,期交保費在新單保費中占比大幅提升。一季度新業務價值同比提升60%,高于預期。新業務價值的提升將帶動內含價值的提升。且公司大力發展健康險等保障型保險,新業務價值率高,未來增長可期。
純壽險公司利率上行獲益最高。新華保險作為純壽險公司,其對利率的敏感性在四家上市險企中處于最高。利率上行,新華保險將獲得投資收益和準備金改善的雙向利好,利潤將大幅釋放。

 
資料來源:互聯網,中國統計數據庫,觀研網整理(ww)
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